그리블라트의 마법공식

1. 그리블란트의 마법공식

헤지펀드 고담캐피털의 조엘 그리블라트는 '주식시장을 이기는 작은 책'이라는 책에서 마법 공식을 소개했다. 이 공식은 벤자민 그레이엄의 NCAV 전략을 오리지널 마법공식이라고 하면서 이 전략을 보완한 새로운 마법공식이라고 했다.
즉 마법 공식이라고 불리는 것은 결국 비슷한 컨셉으로 만들어진다. 어던 지표를 어떻게 합성하냐에 따라 결과가 달라지는데, 그 황금비율을 찾는 것이 핵심이다.
 
그리블라트는 어떤 지표들을 합성했는지 알아보자. 그리블라트는 자본 수익률이 높은 회사의 주식을 낮은 가격에 사야 한다고 했다. 여기에서 자본수익률은 ROC(Return on Capital)를, 이익수익률은 Earning yield를 말한다.Earning yield는 PER의 역수이다. 결국 그리블라트의 마법공식은 ROC와 PER의 합성 전략이다. 전체 종목을 대상으로 ROC와 PER 각각을 기준으로 등수를 매겨 합쳐 종합등수를 산출하고, 이 중 상위 30개 종목에 투자한다.

 

2. 지표 산출

그리블라트의 마법공식을 계산하기 위해서는 자본수익률 ROC라는 것이 필요하다. 자본수익률 ROC는 EBIT을 투자자본(Capital employed)으로 나눠 계산한다. EBIT은 Earnings Before Interest and Tax의 약자로 기업의 이익에서 비용을 제외한 것으로 이자와 세금을 빼기 전 금액이다. 분모에는 총 자산에서 유동부채를 뺀 금액이 들어간다.
 
즉, 자본수익률 ROC는 EBIT을 총 자산에서 유동 부채를 뺀 금액으로 나누어서 계산한다.
'자본수익률(ROC) = EBIT ➗ (총 자산 - 유동 부채)' 이 되고, 다시 EBIT은 '당기순이익 + (이자 + 세금)'이다. 
다시 말해, 아래와 같은 방법으로 지표의 공식을 확인할 수 있다.
 

- 자본수익률 ROC = {당기순이익 + (이자 + 세금)} ➗ (총자산 - 유동부채) 

 

3. 애플 주가와 ROC지표의 상관관계

 
ROC와 주가는 어느정도 상관관계가 있어 보이긴한다. 대략적으로 추세만 유사하다고 인지하면 된다.
 

4. 백테스팅

나스닥에서 ROC점수가 높은 순서로 나열하고, PER이 낮은 순서로 나열해서 두 지표의 합을 계산해서 30 종목을 고른다. 이후 분기마다 리밸런싱을 하였을 때 수익률을 확인해보자.

CAGR	4.62%
Accumulated return	43.60%
Investment period	8.0yrs
Sharpe ratio	0.18
MDD	-46.47%

연 평균 수익률은 4.62% 수준이었다. 8년간의 총 누적수익률은 43.6% 수준밖에 되지 않았다. 그리고 MDD도 -46%로 상당히 높았다.
 
역시 그리블라트의 마법공식도 그 당시에는 획기적이었을 지라도, 현재에 적용시켰을 때의 수익률은 좋지 못하였다. 백테스팅이란 과거를 기준으로 하기 때문에 미래에도 적중할 것이라고 확신할 수 없다. 하지만 투자를 할 때 근거가 필요하므로 나만의 마법 공식을 꾸준하게 찾아내 발전시켜 높은 수익률의 백테스팅을 만들어보자.