EV/EBITDA를 이용한 저평가 기업 가치투자 전략(CAGR 수익률 17.7%)

1. EV/EBITDA 란

EV는 Enterprice Value로 기업의 시장가격라고 해석하는데,  시가총액 + 순차입금이다. 다시 말하면 시가총액 + 차입금 - 현금성 자산이다. EV를 사용하면 시가총액에서 차입금과 현금성 자산을 감쇄하기 때문에 더 보수적이고 타이트한 저평가 기업을 골라 투자할 수 있다. 사실 EV는 주식투자보다는 기업 M&A 에서 사용하는 개념인데, 기업을 인수하는데 발생하는 전체 비용을 뜻했으나, 주식 투자에서 기업의 가치를 평가하는 지표로 사용되고 있다.

EV의 멀티플로 가장 많이 쓰이는 것이 EV/EBITDA지표이다. EBITDA는 Earnings Before Interest, Tax and Depreciation and Amortization이라고 한다. 굉장히 길지만 당기순이익에서 이자와 각종 세금, 자산의 감가상각비를 제외하기 전 영업이익을 말한다, 반대로 재무제표에 작성된 영업이익에서는 감가상각비를 더한 금액이다.

 

PER과 EV/EBITDA를 비교해보고, PSR과  EV/SALES를 비교해보자.

PER은 시가총액 ➗ 당기순이익이고, EV/EBITDA는 (시가총액 + 차입금) ➗ (영업이익 + 감가상각비)이다.

그리고 PSR은 시가총액 ➗ 매출액이다.  EV/SALES는 (시가총액 + 차입금) ➗ 매출액이다.

 

2. 애플의 PER과 EV/EBITDA 비교

먼저 애플의 종목을 가지고 PER과 EV/EBITDA를 비교해보자.

PER과 EV/EBITDA가 굉장히 유사하게 그래프를 그리고 있다. 양의 상관관계를 갖는 것이 분명해 보인다.

 

3. 애플의 EV/SALES과 PSR 비교

그렇다면 EV/SALES와 PSR를 비교해보자.

역시 거의 유사하게 움직인다. 이렇게 PER과 PSR만으로도 저평가 기업을 고를 수 있지만, EV/EBITDA와 EV/SALES를 이용해서 더 실질적인 저평가 기업을 고를 수도 있다.

 

4. EV/EBITDA와 EV/SALES를 이용한 가치투자 백테스팅

그러면 이제 EV/EBITDA와 EV/SALES지표를 통해서 저평가 기업을 찾고 3개월 리밸런싱을 하는 조건으로 수익률을 계산해보자. 

나스닥의 종목들로만 백테스팅을 진행했고, 기간은 2014년 1분기부터 2022년 1분기까지의 8년으로 설정했다. 그래프를 먼저 보자.

- CAGR: 17.77% 

- Accumulated return: 270.36%

- Investment period: 8.0yrs

- Sharpe ratio: 0.76

- MDD: -50.21%

년 평균 수익률은 17.77%이나  2014년부터 2019년까지는 수익률이 높지 않았다. 그러나 2020년부터 수익률이 급상승하기 시작했다.

코로나 버블로 모든 종목들이 상승하던 시기였다. 2022년 금리상승으로 거의 모든 종목이 하락하기 시작해서 수익률이 변곡점을 그리고 있다. 그리고 MDD도 -50%나 된다. 굉장히 높은 손실율이다. 과련 버틸 수 있을까

 

그렇다면 EV/SALES지표로 백테스팅을 진행해보자. 모든 조건은 위의 EV/EBITDA와 같다

- CAGR: 15.70%

- Accumulated return: 177.75%

- Investment period: 7.0yrs

- Sharpe ratio: 0.63

- MDD: -60.99%

 

년 평균 수익률은 15.7%로 준수한 편이고 누적수익률도 177.7%이나 역시 2020년 코로나버블 시기에 급격히 상승했다.

그러나 MDD가 -60.99%로 엄청나게 높다. 

 

그렇다면 EV/EBITDA와 유사한 PER과 EV/SALES와 유사한 PSR의 애플 종목 수익률은 어떨까? 비교해보고 싶지 않은가?

본 블로그의 PER과 PSR의 글에서 확인할 수 있다.

 

PER의 개념은 아래 블로그 링크를 통해서 확인해보자.

https://friendlydatas.tistory.com/11

PER(Price Earnings Ratio, 주가수익비율)

 

PSR의 개념이 생소할 수도 있는데 아래 블로그 링크를 통해서 확인해보자.

https://friendlydatas.tistory.com/13

PSR(Price to Sales, 주가매출비율)